广发证券：维持云音乐买入评级 合理价值100.5港元

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来源：新浪港股

广发证券发布研究报告称，维持云音乐（09899）“买入”评级，实现音乐收入增长结合版权成本优化带来的盈利释放，认为盈利能力会在未来持续并进一步优化，预计23-24年NonGAAP归母净利润为5.79/9.27亿元，合理价值100.5港元。

报告中称，公司2023H1云音乐收入达39亿元，毛利率达24.7%，同比提升12pct。23H1营业利润达到1.05亿元（利润率为3%），净利润达2.94亿元，有2亿元财务收入增厚利润，扣除2亿贡献整体毛利率和经营利润也都优于预期。23H1经调整净利润达3.32亿元（净利率8%）。

该行表示，上半年云音乐MAU达2.06亿，YoY+13%，版权内容的回归和差异化运营策略带动用户增长。DAU/MAU比例稳居30%以上，持续通过产品创新提升用户体验和社区功能。截止23年6月底，平台注册独立音乐人超64.6万人，上传280万首音乐曲目。会员数达到4175万人（YoY+11%），对应付费率为20%。ARPU值为6.8元，YoY+5%，采取行业类似的优化促销折扣的策略来提升ARPU值。